郑州德利第二微粉耐材有限公司 下调英伟达主意价！汇丰：GB200供应链问题会不竭到上半年，影响功绩

开首：华尔街见闻郑州德利第二微粉耐材有限公司

汇丰预测，英伟达上半年“超预期”增漫空间有限，导致下半年恐面对更大压力。但筹议到其GPU需求依旧强劲，以及淌若能推出更浩大GB300/B300，下半年功绩存在超预期上升的可能。

炙手可热的英伟达，如故被汇丰下调了主意价。

1月10日，汇丰群众期间硬件和半导体商讨主宰Frank Lee偏执团队发布泄漏称，预测英伟达GB200供应链问题将不竭到2026财年上半年（即2025年2月到2025年7月），导致英伟达上半年的“超预期”增漫空间有限，下半年（即2025年8月到2026年1月）也将面对更大的压力。

不外，由于商场对英伟达GPU办事器的需求仍然强劲，加之淌若英伟达在压力下，于下半年推出更强劲的、超出商场预期的GB300/B300平台并赢得是非反响，汇丰预测2026财年下半年的增长有可能会超出商场预期。

证据泄漏，汇丰保管英伟达的买入评级，但将主意价从195好意思元/股下调至185好意思元/股（基于32倍的PE估值），新主意价比拟周五收盘价136好意思元/股仍存在36%的上腾飞间。此外，汇丰还将英伟达2026财年的每股收益预期下调了6%。

预测GB200供应链问题将不竭到2026财年上半年，“超预期”增长难以竣事

汇丰在此前11月的泄漏中以为，英伟达的GB200 NVL机架平台仍是简短收复经常，预测将于2026财年第一季度运转大领域分娩，英伟达在2025财年第三季度的财报发布会上也阐发了这少量。

可是现在，汇丰转机了预期，以为GB200的供应链问题仍然存在，尤其是在ODM拼装方面。汇丰还补充谈，现在很难详情GB200供应链问题的具体位置，尤其是英伟达的GB200机架办事器架构越来越复杂。此前，汇丰还曾回想来自Amphenol的铜贯穿模块等问题，但这些问题预测在2026财年第一季度前会赢得料理。

一言以蔽之，汇丰以为GB200的供应链问题还未系数料理，何况将合手续至2026财年上半年，这也将导致GB200的收入增长低于汇丰此前的预期。

可是，汇丰预测英伟达B200 AI GPU的销量提高将会部分对消GB200供应链问题带来的失掉，因此，英伟达2025财年第四季度和2026财年第一季度的营收预测（分歧为380亿好意思元和419亿好意思元）下行风险有限，与商场预期（分歧为382亿好意思元和421亿好意思元）基本一致。

此外，汇丰提到，英伟达打算在2026财年下半年推出B300/GB300居品，这也可能导致2026财年上半年增长放缓，因为客户可能推迟采购现存居品。

综上而言，汇丰以为英伟达可能难以在2026财年上半年保管每季度20亿好意思元的“超预期”增长节律。

2026财年下半年将面对更大压力，但仍存在超预期上行空间

由于2026财年上半年“超预期”增长的可能性较小，汇丰以为，2026财年下半年，英伟达将面对更大压力，终点是在GB200的增长和B300的推出方面。

因此，汇丰将2026财年英伟达的数据中心营收预期下调了6%（基于出售3.5万个NVL机架），从2530亿好意思元降至2360亿好意思元。可是，即使下调了预期，汇丰对英伟达2026财年第三季度和第四季度的营收预期（分歧为709亿好意思元和937亿好意思元）仍然远高于商场预期（分歧为519亿好意思元和574亿好意思元）。

汇丰补充默示，即使在悲不雅情景下，假定英伟达2026财年仅出售了2-2.5万个NVL机架，汇丰预期的数据中心营收仍为1970-2100亿好意思元，比商场预期的1840亿好意思元跳跃7-14%。

需要扎眼的是，在2026财年下半年，天然汇丰以为英伟达将面对更大压力，但汇丰也以为英伟达存在超预期上行的可能性，原因有二：

当先，英伟达2025年的AI办事器需求预测将保合手沉稳，终点是在微软晓谕80亿好意思元的数据中心成本支拨之后。汇丰还以为，汽车和机器东谈主领域的AI数据中心需求合手续增长，群众超大领域云打算的AI办事器成本支拨预测将达到1070亿好意思元，英伟达的弥远AI需求出息并未发生变化。

其次，汇丰预测，淌若英伟达在压力下，于2026财年下半年推出更强劲的、超出商场预期的GB300/B300平台并赢得是非反响，将有可能鼓吹竣事更大的增长。

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遭殃剪辑：郭明煜 郑州德利第二微粉耐材有限公司